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24.颜丹涛:价差投机

作者: 徽商期货 日期:2015-10-30

颜丹涛:价差投机

转眼间已经来到2013年的年末,第三届徽商之星实盘交易冠军赛也到了跨年之际,在这辞旧迎新的时刻,颜丹涛先生以45.16%的收益率获得了本周周冠军。

在接触期货之前,颜丹涛做过股票。在最先开始的几年中,也是不断亏损,但伴随着交易时间的延长,交易经验的成熟,最后扭亏为盈,而扭亏为盈的秘诀正是转变固有的散户交易理念。

和大部分投机性客户不同,颜丹涛先生从不用技术分析,而是做套利交易,这在散户主导的市场结构中非常罕见。我们知道在国外成熟的商品期货市场上,套利交易占到整个商品成交量的40%以上,为投资机构和基金广泛应用。套利交易是利用相关市场或相关合约之间的价差变化,双边同时建立相反头寸,当价差发生有利变化而获利的交易行为。这种交易模式并不是利用任何单一合约进行交易,而是利用两个合约之间的价差。由于期货市场风险较高,这种不依靠价格单边上涨或下跌来获利的方法,可以相对规避期货市场的风险,收益相对稳定。

套利交易分为跨品种套利、跨市场套利、跨期套利,颜丹涛只做跨期套利,即在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距变化,建立数量相等、方向相反的交易部位,最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益。比较常见的跨期套利是买入近期的期货合约,卖出远期的期货合约。跨期套利与商品的绝对价格无关,而仅与价差变化趋势有关,如果两个合约之间的价差偏离合理价差,投资者可进行买入一个合约同时卖出另外一个合约,待到价差回归后再进行相应的反向平仓,进而利用价差的合理回归获得利润。除了利用价差,有些投资者也会运用比价套利,比如农产品中豆油和豆粕之间的比价机会。

在获奖的当周,颜丹涛做的是甲醇的套利,我当时觉得甲醇只是暂时性的短缺,对长期的价格关系影响不会很大,于是做多ME1409,做空ME1405,从170点的价差做到65点。当颜丹涛认为市场价差不合理,且盘面走向是向正常方向发展的时候就会入场,而判定价格是否合理的依据主要是经验。就比如说吧,我认为现在棕榈油14051409的价差就不合理,我觉得1405应该比1409便宜,最后两者之间的价差应该在250以上。往年的价差都有这么大,基本上每年14051409之间的价差最后都在250以上。你看现在14051401之间的价差就有这大,14051409有理由更大的。

颜丹涛曾经做过一些统计,不过他最后认为统计只占决策的一小部分,不能反映基本面变化。而最能反映基本面变化的是价差结构,凡事都有因果,价差结构也都是有理由的,这种理由往往是基本面、行业特点和过往数据的综合。我一般所有的品种都会专注,特别是有套利指令的,会根据套利指令去做挑选。像塑料现在的价差就比较正常,如果一定要做,可以做多1405,做空1409。不过我没做,我现在做的是棕榈油,还有一点鸡蛋,鸡蛋是多1409,空1405,仓位不是很重。其实甲醇现在还是可以做的,最后很有可能14051409平水,或者1409合约升水。

颜丹涛觉得对待行情要用动态的思维,不可死守价差。基本面是在随时变化的,今天合理的价差,可能明天就不合理了,今天不合理的,可能明天又正常了。行情每天都在变化,有时候别人比你知道的信息多,当你得到更多的信息后,一些不正常的看起来就正常了。”    

众所周知,在同一品种上做跨期套利,其风险相对较小,但这较小的风险仍让颜丹涛非常谨慎,他总是耐心的等待在显示器前,等到机会出现再介入。机会没出现时万不可出手,这是投资人的大忌,往往会带来无辜的亏损。任何交易行为都有风险,套利当然也有,实际上套利也是投机的一种,在投机中需要遵守的规则做套利的时候同样要遵守,这些规则中止损是第一生命线,当价差没有按照预期方向发展时,要立刻离场。在经历市场多年的辗转后,颜丹涛依然恪守着如临深渊,如履薄冰的本分,他常说——活着远比争辩重要。(杨帆)